股市应有很长的路可走,复苏形状像勾号

By | 2020年8月27日
之前曾预见金融海啸和达康泡沫、备受尊崇的价值投资大师霍华马克斯(Howard Marks)直指,许多投资人似乎低估了低利率对股市价值的影响。Seeking Alpha、Business Insider、澳洲金融评论(AFR)报导,马克斯5日在新发布的备忘录中指出,当公债殖利率低于1%之际,若加上传统的股权溢价(equity premium),也许益本比(earnings yield,每股盈余与股价的比值,是本益比的倒数)应达4%。这暗示本益比应该是25倍,因此标准普尔500指数的价位不该只是其每股盈余的16倍,而是得高出50%。路透社报导,标普500目前的本益比为24倍。
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马克斯并指出,倘若标普500 成分股的整体每股盈余每年可成长2%,那么正确的益本比并非4%,而是2%(本益比则为50 倍)。理论上,盈余成长率超过债券殖利率及股权溢价总和的企业,其正确的本益比应该是无限大。基于上述推论,股市接下来还有很长的路可走。不过,他也质疑,银行准备、联准会(Fed)资产负债表、联邦预算赤字,是否真能无限扩大,且完全不会带来副作用?马克斯并说,当前的科技巨擘看来似乎比过去的大公司更加聪明、强壮并领先,预期能快速成长数十年,因此其本益比也应该远高于过去的平均值。
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不过,他警告,在1986 年当时,「漂亮50」(Nifty Fifty)追踪的IBM、Xerox 等优秀企业,也被人们认为未来能够击败其他公司,对抗市场竞争与景气循环,获得市场高度评价。然而,接下来5 年,这些企业的股东几乎把手上的钱全输光。展望未来,马克斯认为,受到疫情冲击的经济,接下来的复苏形状应该不是两边对称的V 型,而是像勾号的形状,右边斜率较平缓。

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